南極電商深度解析 “南極電商” _生活經(jīng)驗(yàn)

1. 以“南極人”品牌授權(quán)為主業(yè)的電商服務(wù)企業(yè)1.1. 發(fā)展歷程：實(shí)體零售轉(zhuǎn)型電商服務(wù)，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈
南極電商于 2015 年借殼上市，前身為南極人。南極電商主營業(yè)務(wù)包括品牌授權(quán)業(yè) 務(wù)、品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù) 。近年來公司不斷收購其他品牌，已成功從內(nèi)衣品牌轉(zhuǎn)型為全品類品牌，目前旗下主要品牌有南極人、卡帝樂鱷魚、精典泰迪等，授權(quán)運(yùn)營類目涵蓋內(nèi)衣、床上用品、男裝、女裝、童裝及母嬰、健康生活等。截至 2019 年底，公司合作供應(yīng)商總數(shù)為 1113 家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為 4513 家，授權(quán)店鋪 5800 家。
回顧公司發(fā)展歷程，可將其分為以下幾個(gè)階段：
品牌建設(shè)期（1998-2008 年）：保暖內(nèi)衣產(chǎn)品首創(chuàng)者，巨額廣告費(fèi)打造品牌效應(yīng) 。1998 年，張玉祥創(chuàng)立南極人品牌，首創(chuàng)保暖內(nèi)衣產(chǎn)品。公司實(shí)行產(chǎn)銷一體化自營模式，成立后僅 4 個(gè)月就創(chuàng)造了 1 個(gè)億的銷售額。2004 年，南極人累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額 10 億元。十年間，南極人陸續(xù)簽約多位一線明星，在央視等媒體投入巨額廣告費(fèi)用，隨著“南極人不怕冷”廣告語家喻戶曉，南極人也打響了品牌的全國知名度。
品牌轉(zhuǎn)型期（2008-2015 年）：放棄實(shí)體零售渠道，轉(zhuǎn)型電商服務(wù)型企業(yè) 。2008 年，在線下服裝行業(yè)競爭激烈、利潤空間縮減的背景下，南極人果斷轉(zhuǎn)型，剝離生產(chǎn)和銷售兩個(gè)重資產(chǎn)環(huán)節(jié)，只保留“南極人”品牌，開啟品牌授權(quán)商業(yè)模式。2012 年開始，推出 NGTT（南極人共同體）商業(yè)模式，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，建立柔性供應(yīng)鏈園區(qū)，為生產(chǎn)商及供應(yīng)商提供產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù) 。
品牌擴(kuò)張期（2015 年至今）：新增互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)，打造全品類消費(fèi)品王國。2015 年，南極人更名為“南極電商”，并于年底借殼新民科技登陸中小板。2016 年，收購卡帝樂鱷魚和經(jīng)典泰迪，與 PONY 開展品牌合作，拓展品牌矩陣，豐富產(chǎn)品品類，開發(fā) 95/00 后市場(chǎng) 。2017 年，收購時(shí)間互聯(lián) ，進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域，拓展了公司業(yè)務(wù)種類，大幅提高了公司的營業(yè)收入

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1.2. 業(yè)務(wù)布局：本部聚焦品牌授權(quán)及產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展
公司主營業(yè)務(wù)可分為本部業(yè)務(wù)及時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)，本部業(yè)務(wù)主要為品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù) 及經(jīng)銷商品牌授權(quán)服務(wù)業(yè)務(wù)，時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù) 。品牌綜合服務(wù) 業(yè)務(wù)指公司向授權(quán)供應(yīng)商提供品牌授權(quán)、供應(yīng)鏈服務(wù)等綜合服務(wù)，并收取品牌綜合服務(wù)費(fèi)；經(jīng)銷商品牌授權(quán)服務(wù)業(yè)務(wù)指公司向授權(quán)經(jīng)銷商提供品牌授權(quán)及電商服務(wù) ，并收取經(jīng)銷商品牌授權(quán)費(fèi)；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)是指作為代理，為客戶在移動(dòng)端媒體供應(yīng)方平臺(tái)推廣 APP、投放廣告。
公司所有生產(chǎn)和銷售都由授權(quán)供應(yīng)商、經(jīng)銷商負(fù)責(zé) 。截至 2019 年，公司合作供應(yīng) 商總數(shù)為 1113 家，其中主要合作供應(yīng)商約 500 家；合作經(jīng)銷商總數(shù)為 4513 家，授權(quán)店鋪 5800 家，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì) 。公司、經(jīng)銷商和供應(yīng)商一起構(gòu)成了極具競爭力的 “南極人共同體” 。

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消費(fèi)端布局多個(gè)線上渠道，打造品牌矩陣。公司在阿里、京東、社交電商、唯品會(huì) 等各電商渠道上向消費(fèi)者提供品牌產(chǎn)品， 2019 年公司品牌在各電商渠道上合計(jì)約有 10 萬個(gè)產(chǎn)品鏈接，授權(quán)品牌產(chǎn)品的可統(tǒng)計(jì) GMV 為 305.59 億元，同比增長 48.92% 。與此同時(shí)，公司持續(xù)打造差異化的品牌矩陣，使品牌能夠覆蓋大部分消費(fèi)人群、產(chǎn) 品品類能夠滿足大部分日常生活需求。

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公司以南極人為核心品牌，以內(nèi)衣、床上用品、男裝為核心品類。2015 年以來，公司 GMV 持續(xù)增長，增速有所放緩。分品牌來看，南極人品牌 GMV 貢獻(xiàn)最高且保持穩(wěn)定增長。2019 年南極人 GMV 為 271.38 億元，占比為 88.81%，增速維持在 50% 以上。此外，公司的主要品牌還有卡帝樂鱷魚和經(jīng)典泰迪，2019 年 GMV 占比分別為9.77%、0.75% 。分產(chǎn)品品類來看，內(nèi)衣品類GMV占比最高，2019年占比為29.34% 。其次是床上用品、男裝、童裝及母嬰、健康生活、女裝，2019 年 GMV 占比分別為 17.53%、16.19%、10.37%、8.15%、6.05% 。

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供應(yīng)端與合作供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)互利共贏。一方面，中國許多供應(yīng)商缺乏有競爭力的品牌，面臨庫存積壓等問題，公司可以為供應(yīng)商提供充足的訂單，并為工廠提供系統(tǒng)對(duì)接、精準(zhǔn)選品、全渠道店鋪覆蓋等產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商持續(xù)發(fā)展。另一方面，這些供應(yīng)商跟公司及經(jīng)銷商形成了緊密合作，從而實(shí)現(xiàn)了“優(yōu)質(zhì)低價(jià)”和“快速反應(yīng)”，成就了公司的存量競爭優(yōu)勢(shì)，為公司打造世界級(jí)消費(fèi)品巨頭提供了保障。
時(shí)間互聯(lián)與供應(yīng)商及客戶合作穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)健增長。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)是全資子公司時(shí)間互聯(lián)的主營業(yè)務(wù) 。2017 年公司收購時(shí)間互聯(lián)以來，其業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 25.08 億元，已成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域的知名代理商。在供應(yīng)商方面，時(shí)間互聯(lián)在強(qiáng)化與原有優(yōu)質(zhì)媒體合作的同時(shí)，不斷拓展 VIVO、小米等優(yōu)質(zhì) 流量平臺(tái)，并多次成為各平臺(tái)的年度核心代理商。在廣告客戶方面，時(shí)間互聯(lián)通過豐富的流量渠道、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及投放效果建立了良好口碑，在電商消費(fèi)、網(wǎng)服、房地產(chǎn)中介服務(wù)、金融等多個(gè)行業(yè)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)，客戶的廣告需求穩(wěn)定，回款風(fēng)險(xiǎn)較低。

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1.3. 股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司創(chuàng)始人控股，激勵(lì)機(jī)制充足
公司創(chuàng)始人控股，高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。截至 2020 年 H1 ，公司董事長兼總經(jīng)理張玉祥直接持股比例為 24.94%，通過上海豐南投資中心（有限合伙）間接持股比例為 2.29%，為公司的第一大股東和實(shí)際控制人。朱雪蓮、上海豐南投資中心（有限合伙）為張玉祥的一致行動(dòng)人，朱雪蓮持股比例為 2.75% ，與張玉祥為夫妻關(guān)系，二者為公司的控股股東。公司第二大股東為吳江新民實(shí)業(yè)投資有限公司，持股比例為 4.93% 。在公司治理上，目前公司董事共 9 人，其中獨(dú)立董事 3 人，能夠較好地代表和維護(hù)股東利益，推動(dòng)公司發(fā)展。公司多名高管都曾在子公司南極電商（上海）有限公司或相關(guān)行業(yè)任職十余年，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和品牌管理經(jīng)驗(yàn) 。

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員工持股與股權(quán)激勵(lì)并行，充分調(diào)動(dòng)員工積極性。2017 年 7 月，公司披露了《南極電商第二期員工持股計(jì)劃（草案修訂稿）》，參與員工共計(jì) 81 人，資金總額上限為 7330.3 萬元。該員工持股計(jì)劃的存續(xù)期限為 60 個(gè)月，其中鎖定期為 36 個(gè)月，解鎖期為 24 個(gè)月。2019 年，公司發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象為包括公司董事、高管在內(nèi)的 122 人，授予股票期權(quán)數(shù)量為 1359.72 萬份，占公告時(shí)公司股本總數(shù)的 0.554% 。本次激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)將在 2019-2021 年分年度進(jìn)行業(yè)績考核并行權(quán) ，每年業(yè)績考核目標(biāo)均以上一年為基數(shù)，2019 年凈利潤增長率不低于 36%，2020 年凈利潤增長率不低于 28%，2021 年凈利潤增長率不低于 28% 。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使員工與企業(yè)形成利益共同體，調(diào)動(dòng)員工積極性，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
1.4. 財(cái)務(wù)分析：時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)拉動(dòng)營收增長，毛利率有所降低（略）
2. 紡服行業(yè)產(chǎn)能過剩，品牌授權(quán)市場(chǎng)空間廣闊2.1. 中國品牌授權(quán)業(yè)空間廣闊，紡服行業(yè)品牌授權(quán)契合主流需求
品牌授權(quán)是指授權(quán)企業(yè)將自己的商標(biāo)、品牌、形象等 IP 授權(quán)給生產(chǎn)商或經(jīng)銷商，并收取相應(yīng)的費(fèi)用。品牌授權(quán)模式起源于美國，最成功的代表之一是迪士尼公司。迪士尼品牌授權(quán)的領(lǐng)域包括玩具、服裝、室內(nèi)裝飾、家具、食品等，并將其最知名的星球大戰(zhàn)、冰雪奇緣、漫威英雄等 IP 授權(quán)其他企業(yè) ，在很多行業(yè)擁有巨大的影響力，并借此獲得了巨額收入。2019 年，迪士尼以 547 億美元授權(quán)商品零售額排在全球授權(quán)商第一位。時(shí)至今日，品牌授權(quán)模式已經(jīng)運(yùn)用在動(dòng)漫娛樂、時(shí)尚服飾、食品飲料等眾多行業(yè)中。

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全球授權(quán)業(yè)穩(wěn)定增長，中國授權(quán)市場(chǎng)成長空間廣闊。根據(jù)國際授權(quán)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2020 全球授權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2019 年全球授權(quán)商品零售額為 2928 億美元，同比增長 4.5%，達(dá)到 6 年來增幅最高水平。2019 年中國內(nèi)地與香港的授權(quán)商品與服務(wù)銷售收入達(dá) 104 億美元，同比增長 9.7% 。雖然中國授權(quán)市場(chǎng)增速較快，規(guī)模也僅次于美國、英國、日本和德國，位列第五，但中國授權(quán)市場(chǎng)僅占全球授權(quán)市場(chǎng)份額的 3.6%，發(fā)展?jié)摿涂臻g巨大。

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品牌授權(quán)在中國起步較晚，但發(fā)展迅速。2019 年我國年度授權(quán)商品零售額達(dá) 992 億元，同比增長 15.9％。被授權(quán)商大量分布在玩具游藝、服裝配飾、食品飲料及禮品紀(jì)念品四大行業(yè)，分別占比 17%、15%、12%、9% 。品牌授權(quán)通過擴(kuò)大銷量、拓寬消費(fèi)人群等方式為企業(yè)帶來了高額收益，據(jù)中玩協(xié)調(diào)研，授權(quán)產(chǎn)品的銷售額普遍高于無 IP 授權(quán)的同類產(chǎn)品，93%的企業(yè)表示，IP 授權(quán)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售額實(shí)現(xiàn)了不同程度的提升。

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良性的品牌授權(quán)可以使品牌方與被授權(quán)方實(shí)現(xiàn)雙贏。對(duì)于被授權(quán)商來說，能夠借助品牌知名度快速擴(kuò)大銷量，可以節(jié)約品牌建設(shè)成本、降低周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn) 。對(duì)于品牌授權(quán) 商來說，能夠運(yùn)用自身品牌優(yōu)勢(shì) ，進(jìn)入不同品類市?。┐笥沒г雋?，以低成本撬動(dòng)高利潤。品牌授權(quán)模式也具有一定弊端，品牌授權(quán)商自身不進(jìn)行生產(chǎn)，難以把控產(chǎn)品質(zhì)量，可能造成消費(fèi)者對(duì)品牌的信任度下降，品牌聲譽(yù)受損。
1998-2001 年，保暖內(nèi)衣行業(yè)競爭激烈、產(chǎn)能過剩，經(jīng)銷商進(jìn)行野蠻營銷，通過廣告戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)等爭奪市場(chǎng)空間，使行業(yè)中眾多公司陷入困境，保暖內(nèi)衣四大龍頭之一俞兆林基本退身。剩下的恒源祥、北極絨、南極人等紛紛賣掉工廠，開展品牌授權(quán)業(yè)務(wù) 。品牌授權(quán)模式在中國紡服行業(yè)興起。
2.2. 紡服業(yè)整體環(huán)境欠佳，頭部品類馬太效應(yīng)明顯
2.2.1. 零售業(yè)線上滲透率持續(xù)增長，紡服業(yè)需求增長放緩
社零增速持續(xù)放緩，疫情造成短期斷崖式波動(dòng) 。2010 年以來，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長趨勢(shì)放緩，2019 年社會(huì)消費(fèi)品零售總額為 380986.9 億元，按可比口徑計(jì)算，同比增長 8.0% ，增速同比下降 1pct 。受新冠肺炎疫情影響，2020 年初社會(huì)消費(fèi)品零售總額驟減，2020 年 3 月社零總額同比下降 15.8% 。隨著國內(nèi)抗擊疫情取得明顯成效，各地推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額也呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，截至 2020 年 8 月，社零總額已基本恢復(fù)到去年同期水平。

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線上零售額增速高于社零總體增速，線上滲透率持續(xù)提升。2015 年以來，雖然社零總體增速和線上增速均有所放緩，但線上零售額增速始終超過社零總體增速，2019 年社零整體增速為 8.0%，而線上增速高達(dá) 19.5% 。與此同時(shí)，實(shí)物商品的線上滲透率持續(xù)提升，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2015 年 2 月實(shí)物商品線上零售額占社零總額比重為 8.3%，截至 2020 年 8 月已增長至 24.6% 。此外，疫情期間出行減少導(dǎo) 致線上購物大幅增加，“宅經(jīng)濟(jì)”推動(dòng)了線上滲透率加速提升。

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服裝鞋帽針紡織類產(chǎn)品需求增長放緩。2019 年公司 70%以上產(chǎn)品屬于服裝鞋帽針紡織品類，從零售額看，限額以上服裝針紡織品類零售額 2018 年以來出現(xiàn)小幅下滑，且受疫情影響較大。該品類消費(fèi)隨季節(jié)出現(xiàn)周期性變化，每年第四季度零售額最高。從增速看，零售額增速保持在 5%-10%左右， 2018 年以來面臨下行壓力。疫情期間零售額大幅下滑，但恢復(fù)較快，2020 年 8 月已恢復(fù)至疫情前同期增速。

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2.2.2. 核心品類享受馬太效應(yīng)，其他品類市場(chǎng)競爭激烈
核心品類成為龍頭，馬太效應(yīng)明顯。南極電商的核心產(chǎn)品品類為內(nèi)衣及床上用品， 2019 年 GMV 占比分別為 29.34%、17.53% 。這兩大品類線上（天貓、京東平臺(tái)）市場(chǎng)競爭較為激烈，內(nèi)衣品類 CR4 為 20%左右，床上用品品類 CR4 為 30%左右，但南極電商市占率排名第一，且明顯領(lǐng)先于其他企業(yè)，已形成電商行業(yè)龍頭。從銷售額來看，南極電商受其他同類產(chǎn)品企業(yè)影響較大，消費(fèi)者對(duì)品牌忠誠度不高。從增速來看，南極電商市占率增長較快，而其他企業(yè)則沒有明顯變化，馬太效應(yīng)明顯。

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內(nèi)衣消費(fèi)需求穩(wěn)定增長，線上渠道抗風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng) 。2010 年以來，我國內(nèi)衣消費(fèi)需求不斷增加，2019 年，內(nèi)衣消費(fèi)需求已達(dá) 167.7 億件，預(yù)計(jì) 2020 年將達(dá)到 172.2 億件。在疫情影響下，已布局線上渠道的內(nèi)衣品牌處于有利地位，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng) 。據(jù)調(diào) 研數(shù)據(jù)，2020 年，通過線上渠道購買內(nèi)衣的消費(fèi)者占 43.2%，占比較大。同時(shí)，建設(shè)線上渠道有利于重塑品牌調(diào)性，打入年輕消費(fèi)者。一些中高端品牌在保留線下門店的同時(shí)，加快建設(shè)線上渠道，未來線上渠道消費(fèi)占比有望進(jìn)一步提升。
家紡行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，中小廠商競爭激烈。家紡屬于生活日用品類，需求相對(duì)比較穩(wěn)定， 2019 年，中國家紡行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 2310.3 億元，同比增長 4.61% 。未來受城鎮(zhèn)化率提升、二胎政策放開及城鎮(zhèn)化率提升，家紡行業(yè)仍然存在比較大的增長空間。目前家紡行業(yè)處于成熟期，形成了以羅萊、富安娜、水星、夢(mèng)潔為首的競爭格局。但由于行業(yè)進(jìn)入壁壘較低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)內(nèi)存在大量面臨著激烈競爭的中小廠商。近年來，龍頭品牌線下業(yè)務(wù)見底，紛紛轉(zhuǎn)向線上發(fā)展，且增速較快，可以預(yù)見，未來家紡行業(yè)線上業(yè)務(wù)占比會(huì)越來越大。

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其他品類行業(yè)格局分散，公司市占率低。其他主要品類女裝、男裝、箱包皮具、童裝及母嬰品類線上市場(chǎng)集中度低，品牌離散度高，CR4 低于 10%，沒有形成明顯的龍頭企業(yè) 。雖然在天貓、京東平臺(tái)上，公司多個(gè)品類市占率排名第一，但與第二名沒有拉開明顯差距，被其他企業(yè)追趕的風(fēng)險(xiǎn)較大。

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紡服行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，通過品牌授權(quán)整合白牌廠商。中國紡織服裝行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，存在大量生產(chǎn)白牌商品的優(yōu)質(zhì)廠商。中小廠商自建品牌周期長、成本高，而沒有品牌加持的白牌商品在市場(chǎng)上缺乏競爭力，企業(yè)往往面臨著資金周轉(zhuǎn)困難、存貨積壓等問題。一些廠商甚至冒用國際品牌生產(chǎn)山寨產(chǎn)品，造成知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭議。如今隨著中國產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度加大、國人對(duì)品牌正品的認(rèn)可度越來越高，這些廠商的生存空間日益收窄，更多供應(yīng)商需要獲得正規(guī)品牌授權(quán) 。品牌授權(quán)模式的出現(xiàn)契合了零散供應(yīng)商的需求，通過支付較低的費(fèi)用就可以獲得品牌授權(quán)和相關(guān)服務(wù)，得以在短時(shí)間內(nèi)憑借品牌知名度大幅提高銷售額。
2.3. 低線市場(chǎng)消費(fèi)品牌化意識(shí)逐漸加強(qiáng)
改革開放四十年里，我國居民人均可支配收入不斷增長，消費(fèi)水平和認(rèn)知也不斷提升，不同階段的消費(fèi)者收入水平不同，消費(fèi)特點(diǎn)也不同。收入水平較低時(shí)，消費(fèi)者消費(fèi)認(rèn)知能力也不高，此時(shí)處于大眾消費(fèi)階段，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的要求較低；隨著消費(fèi)者的收入有了較大程度的提升，品牌化意識(shí)逐漸加強(qiáng)，此時(shí)為品牌化消費(fèi)階段；隨著消費(fèi)者消費(fèi)認(rèn)知能力不斷提升，進(jìn)入了品質(zhì)化、定制化時(shí)代，消費(fèi)者需求更加個(gè)性化。

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消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)降級(jí)并存。一方面，近年高端奢侈品例如黃金珠寶、名牌包、高端化妝品等景氣度高升，銷量節(jié)節(jié)攀升，說明高凈值人群消費(fèi)不斷升級(jí) 。另一方面，隨著拼多多等拼團(tuán)平臺(tái)的出現(xiàn)，低端商品大賣。也說明一部分人群的消費(fèi)開始回歸理性，產(chǎn)品單純的使用價(jià)值成為他們關(guān)注的重點(diǎn) 。
中等收入階層收入增速放緩明顯。2014-2018 年 20%“高收入戶”收入增幅與“低收入戶”收入增幅保持平穩(wěn)增長。而中間層的“中等偏上戶”、“中等戶”和“中等偏下戶”的收入增長率卻分別在持續(xù)下降。2018 年數(shù)據(jù)顯示，“中等偏上戶”、“中等戶”和“中等偏下戶”的收入增長率分別為 5.57%、3.08%、3.74%，低于“高收入戶”與“低收入戶”的 8.79%、8.09% 。，“M 型”的收入結(jié)構(gòu)正在逐步形成。
我們認(rèn)為消費(fèi)整體仍然處于升級(jí)過程中，但是消費(fèi)升級(jí)的同時(shí)，分級(jí)也會(huì)越發(fā)明顯。一方面，隨著高凈值人群人數(shù)的不斷增加，他們對(duì)于品質(zhì)、服務(wù)、便捷需求不斷增加，樂于持續(xù)付出更高價(jià)格提升體驗(yàn)與便利。另一方面，低收入群體收入普遍上漲，他們處于消費(fèi)升級(jí)的過程中，他們?nèi)匀惶幱诖蟊娤M(fèi)階段，對(duì)于大眾消費(fèi)品的需求急劇增加。
低線城市消費(fèi)觀念向高線城市看齊。近年，我國低線城市消費(fèi)者的收入水平不斷提升。低線城市的消費(fèi)者消費(fèi)觀念也出現(xiàn)較大變化，對(duì)于品牌的認(rèn)知度和認(rèn)可度不斷提升。通過互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展、教育水平的不斷提升、高端人才的下沉，一二線城市較為成熟的消費(fèi)觀念傳導(dǎo)到了三四線城市。主要表現(xiàn)為低線城市消費(fèi)者對(duì)于品牌的認(rèn)知。此外消費(fèi)品類也發(fā)生了較大變化，像冰箱、彩電等耐用品已經(jīng)過了升級(jí)高峰，其他生活用品成為主要升級(jí)對(duì)象。
智能手機(jī)的普及持續(xù)推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下沉，線上流量下沉趨勢(shì)明顯。近年，隨著智能手機(jī)的低價(jià)化，以及我國 4G 網(wǎng)絡(luò)的全國性普及，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)逐漸深入低線城市及農(nóng)村地區(qū)，帶來了巨大的下沉流量，低線城市消費(fèi)者接受了更多的商品信息和服務(wù) 。與此同時(shí)移動(dòng)支付手段不斷升級(jí)，傳播媒介多元化發(fā)展，低線市場(chǎng)用戶與高線市場(chǎng)用戶接受了相同的內(nèi)容和服務(wù)，激發(fā)了低線城市向高線城市生活方式的升級(jí) 。低線市場(chǎng)已經(jīng)成為我國實(shí)體消費(fèi)品及線上流量增長的最大紅利。

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3. 品牌授權(quán)賦能供應(yīng)鏈，品牌力疊加電商模式塑造競爭壁壘3.1. “品牌授權(quán) 產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)”，打造高效南極生態(tài)鏈
提出“南極人共同體”商業(yè)模式，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。2010 年開始，面對(duì)我國紡服行業(yè)產(chǎn)能過剩、競爭激烈的行業(yè)困局，南極電商從傳統(tǒng)的供銷一體模式轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn) 運(yùn)營模式，通過品牌授權(quán)模式整合供銷商，從“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u品牌及服務(wù)” 。2012 年，公司提出“南極人共同體”（簡稱 NGTT）商業(yè)模式，構(gòu)建消費(fèi)者、供應(yīng) 商、經(jīng)銷商、平臺(tái)商和品牌商五位一體的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。這一創(chuàng)新商業(yè)模式推動(dòng)南極電商快速發(fā)展，截至 2019 年，公司合作供應(yīng)商總數(shù)為 1113 家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為 4513 家，與阿里、京東、拼多多、唯品會(huì)等主要電商平臺(tái)實(shí)行長期戰(zhàn)略合作，2019 年各電商渠道可統(tǒng)計(jì) GMV 達(dá) 305.9 億元。
品牌授權(quán)模式及產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)將品牌方、供應(yīng)商、經(jīng)銷商連接起來，三者分工明確，品牌方將自身品牌優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大，并利用多年的電商運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)及穩(wěn)定的流量規(guī)模消除了供應(yīng)鏈上下游的行業(yè)痛點(diǎn)，讓資金周轉(zhuǎn)、存貨風(fēng)險(xiǎn)等問題在共同體內(nèi)部得到化解。
上游整合零散產(chǎn)能，提高資金和存貨周轉(zhuǎn)效率。從生產(chǎn)端看，大量優(yōu)質(zhì)的中小生產(chǎn) 商缺乏有競爭力的品牌，無法在激烈的市場(chǎng)競爭中獲得穩(wěn)定的訂單。南極電商可以通過品牌授權(quán)及電商平臺(tái)的流量優(yōu)勢(shì)為供應(yīng)商提供穩(wěn)定的銷售渠道和訂單量，提高資金使用效率和存貨周轉(zhuǎn)效率，并基于消費(fèi)端需求提供選品、研發(fā)等技術(shù)支持。
下游整合零散流量，高性價(jià)比產(chǎn)品品牌加權(quán)齊發(fā)力。從銷售端看，龐大的供應(yīng)商群體為公司構(gòu)筑起了規(guī)模壁壘，保證了高性價(jià)比的產(chǎn)品來源。電商渠道的流量成本越來越高，經(jīng)銷商憑借一己之力難以運(yùn)營好電商平臺(tái)眾多指標(biāo)體系、把握行業(yè)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)高銷售額。南極電商通過品牌授權(quán)使經(jīng)銷商能夠分享銷售規(guī)模快速增長下的品牌勢(shì)能，根據(jù)店鋪及商品特點(diǎn)提供千人千面的營銷策劃、店鋪裝修設(shè)計(jì)、流量管理、客服管理等服務(wù)，幫助合作店鋪提升流量轉(zhuǎn)化率和店鋪經(jīng)營水平，進(jìn)而提升盈利能力。

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數(shù)據(jù)賦能提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，對(duì)市場(chǎng)做出快速反應(yīng) 。南極電商充分利用大數(shù)據(jù)賦能，自主研發(fā)了圍繞南極電商平臺(tái)的數(shù)據(jù)管理工具“南極數(shù)云”，對(duì)供應(yīng)鏈合作伙伴進(jìn) 行數(shù)字化指導(dǎo) 。公司通過對(duì)三大電商平臺(tái)（阿里、京東、拼多多）的市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控搭建數(shù)倉，在消費(fèi)端優(yōu)化運(yùn)營手段，通過行業(yè)研究深挖存量市場(chǎng)、探索增量市?。?在供應(yīng)端重點(diǎn)建設(shè)質(zhì)量監(jiān)控和爆款打造，通過對(duì)電商平臺(tái)上的商品評(píng)論監(jiān)控持續(xù)提高產(chǎn)品質(zhì)量和消費(fèi)者滿意度，通過對(duì)細(xì)分行業(yè)的商品及競品數(shù)據(jù)監(jiān)控完成產(chǎn)品升級(jí) 迭代及爆款打造。通過數(shù)據(jù)賦能，線上終端的銷售情況可以及時(shí)反饋給品牌方、供應(yīng)商，大大提高了生產(chǎn)運(yùn)營效率，在共同體內(nèi)部實(shí)現(xiàn)了信息共享，做到對(duì)市場(chǎng)變化 “快速反應(yīng)” 。

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3.2. “品牌力、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、多維擴(kuò)張”助力品牌授權(quán)模式取得成功
3.2.1. 南極人品牌競爭優(yōu)勢(shì)明顯，定位高頻高性價(jià)比白牌市場(chǎng)
用戶基數(shù)大，品類擴(kuò)充成本低。南極人品牌在各電商渠道的訪問人次、購買人次、復(fù)購人次眾多，且轉(zhuǎn)換率較高。2020 年上半年，公司在阿里平臺(tái)店鋪的支付件數(shù)近 1.3 億件，支付人次超過 1 億人次；南極人內(nèi)衣類目在阿里平臺(tái)的月均訪客數(shù)近 4000 萬人，月均轉(zhuǎn)換率為 19.64% 。公司的品類擴(kuò)張邊際成本和營銷成本也較低，以南極人官方旗艦店為例，2019 年約有 6500 個(gè) SKU，同比增長 44.44%，而直接推廣費(fèi)占 GMV 比例約為 0.86%，同比下降 36.30% 。

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南極人品牌多個(gè)品類市占率排名靠前。南極人品牌在各個(gè)電商平臺(tái)表現(xiàn)突出，2020 年上半年在阿里平臺(tái) ，南極人優(yōu)勢(shì)品類“女士內(nèi)衣/男士內(nèi)衣/家居服”市占率為 7.82%，同比增長 10.14%，位列行業(yè)第一；“床上用品”市占率為 8.47%，同比增長 21.35%，位列行業(yè)第一。從細(xì)分類目看，2019 年公司內(nèi)衣、床上用品在多個(gè)細(xì)分類目 GMV 排名第一，其他一級(jí)類目下也有多個(gè)品類 GMV 排名靠前，說明公司爆款打造能力強(qiáng)，新拓展品類較為成功。
公司取得如此成就離不開以下兩個(gè)邏輯：
（1）側(cè)重中高頻產(chǎn)品，堅(jiān)持高性價(jià)比。公司專注平價(jià)、優(yōu)質(zhì)的大眾消費(fèi)品，側(cè)重中、高購買頻次的家庭消費(fèi)品，使產(chǎn)品能夠穿越消費(fèi)人群和各線消費(fèi)層級(jí) 。公司堅(jiān) 持“低頻不低價(jià)、中頻性價(jià)比、高頻極致性價(jià)比”的定價(jià)策略，在行業(yè)的主流價(jià)格帶上打造高性價(jià)比產(chǎn)品，并通過價(jià)格優(yōu)勢(shì)促進(jìn)中低頻轉(zhuǎn)向高頻以提高效率，讓合作伙伴的資金周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率高于傳統(tǒng)消費(fèi)品牌。

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（2）切入品牌與白牌商品之間的空白市場(chǎng) 。在選品擴(kuò)展方面，公司經(jīng)過數(shù)據(jù)分析判斷行業(yè)規(guī)模和頭部商家生態(tài)，優(yōu)先切入行業(yè)規(guī)模大、市場(chǎng)集中度低，存在少數(shù)大品牌或只存在無品牌商品的市場(chǎng)，“與同等品質(zhì)的品牌比價(jià)格，與同等價(jià)格的白牌比價(jià)值”，既可以向下整合亂序競爭的無品牌消費(fèi)品市?。摯上蟶咸媧徊糠指叨?品牌份額。以床上用品為例，延續(xù)高頻低價(jià)的邏輯分享白牌市場(chǎng)空間，淘寶搜索“床上用品”發(fā)現(xiàn)，南極人品牌 69 元/套的四件套月銷量超過 10 萬件，銷量排名第一。同時(shí)推出高品質(zhì)而均價(jià)低于行業(yè)內(nèi)四大領(lǐng)先品牌的產(chǎn)品，由此通過差異化定價(jià)向上向下收割市場(chǎng)份額。
3.2.2. 具備豐富的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)
優(yōu)先轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營，具有先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì) 。公司早在 2010 年就轉(zhuǎn)型電商零售，抓住了電商發(fā)展紅利期，建立起先發(fā)優(yōu)勢(shì) 。2010 年前后是互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模迅速擴(kuò)張、主流電商高速發(fā)展的時(shí)期，在電商發(fā)展初期的紅利下，公司大量開店形成店群。2019 年，公司合作經(jīng)銷商總數(shù)增至 4513 家，授權(quán)店鋪 5800 家，公司品牌在各電商渠道合計(jì)約有 10 萬個(gè)產(chǎn)品鏈接，電商渠道 GMV 由 2016 年的 72.06 億增長至 2019 年的 305.59 億，年均復(fù)合增長率 61.86%，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì) 。規(guī)模優(yōu)勢(shì)不僅在銷售端大幅增加了公司品牌產(chǎn)品的展示機(jī)會(huì)，而且在供應(yīng)端形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，2019 年供應(yīng)商數(shù)量達(dá)到 1113 家，有助于公司降低邊際成本，保證產(chǎn)品的高性價(jià)比。

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互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，順應(yīng)電商渠道流量規(guī)則調(diào)整。十年來，公司不斷加深與阿里、京東、唯品會(huì)、拼多多等主要電商渠道的合作，積累了豐富的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)電商渠道流量規(guī)則變化調(diào)整運(yùn)營方法。以阿里平臺(tái)為例，自 2018 年 8 月 31 日起，阿里將“猜你喜歡”前移，以用戶為中心進(jìn)行精準(zhǔn)推薦。在此背景下，公司也由以往追求店鋪數(shù)量增長的店群策略轉(zhuǎn)向推行大店策略。各層級(jí)店鋪分工明確，綜合大店做“爆款及爆款群”，推動(dòng)大店越做越強(qiáng)，打造爆款引流，并持續(xù)優(yōu)化關(guān)鍵詞銷量排名和長尾詞銷量排名。腰部店鋪依托供應(yīng)鏈體系做大店供應(yīng)商的分銷，同時(shí)以價(jià)格為中心，進(jìn)行自身優(yōu)勢(shì)品類的深挖和細(xì)分，最終形成體系內(nèi)店鋪“高、中、低” 客單差異化發(fā)展和配合。小店鋪進(jìn)行種草，做出自己的特色產(chǎn)品并持續(xù)經(jīng)營老客戶，做到“小而美” 。

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公司形成流量壁壘，享受電商平臺(tái)馬太效應(yīng) 。據(jù) CNNIC 公布的網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模，近年來網(wǎng)絡(luò)購物用戶增速明顯放緩，遠(yuǎn)低于 2010-2014 年，中國電商行業(yè)已成為紅海市?。?商家面臨著競爭日益激烈、獲客成本不斷攀升的困境，而南極電商已經(jīng)在電商領(lǐng)域深耕十年，構(gòu)筑起了天然的流量壁壘。從電商角度看，公司授權(quán)線上店鋪的訪問量、轉(zhuǎn)化率、復(fù)購率、用戶評(píng)分等指標(biāo)較高，會(huì)成為平臺(tái)優(yōu)先扶持的對(duì)象，電商平臺(tái)上的資源也會(huì)優(yōu)先傾斜頭部客戶，使強(qiáng)者恒強(qiáng)，產(chǎn)生馬太效應(yīng) 。

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互聯(lián)網(wǎng)紅利消退，商家入駐管控更加嚴(yán)格。如今電商行業(yè)發(fā)展逐漸步入成熟期，紅利將近，中小企業(yè)想入駐電商平臺(tái)拓展銷售渠道變得更加困難。以天貓為例，天貓對(duì)商家入駐管控規(guī)則日益嚴(yán)格。主要變化有兩個(gè)：（1）部分品類只能通過邀請(qǐng)入駐。例如公司主要業(yè)務(wù)所在的母嬰、家紡等品類。（2）收窄申請(qǐng)渠道。要求同一主體開設(shè)的多家店鋪間經(jīng)營的品牌及商品不可重復(fù) ，如今其他企業(yè)想復(fù)制南極人大量開店的成功經(jīng)驗(yàn)已不可能。
3.2.3. 不斷擴(kuò)展品牌、品類和渠道
3.2.3.1. 打造品牌矩陣，不斷加強(qiáng)品牌管理
公司通過品牌收購?fù)貙挳a(chǎn)品類目，覆蓋不同客群，打造多梯度品牌矩陣。2016 年，公司通過收購卡帝樂鱷魚切入箱包皮具及男裝品類，通過收購 IP 品牌精典泰迪彌補(bǔ) 童裝領(lǐng)域短板，并與網(wǎng)絡(luò)紅人 PONY 開展合作。收購的品牌疊加原有南極人系列品牌，形成了多元化的品牌矩陣。2019 年，公司主要品牌為南極人和卡帝樂鱷魚，二者 GMV 占比達(dá) 98%以上。未來公司將持續(xù)豐富品牌矩陣，保持現(xiàn)有品牌數(shù)量并適當(dāng)增加適合公司運(yùn)營的品牌。
持續(xù)加強(qiáng)南極人的品牌形象管理與品牌推廣。2020 年上半年，公司在品牌圖庫 1.0 基礎(chǔ)上推出圖庫 2.0，不斷改善品牌形象，提升品牌調(diào)性。同時(shí)，公司也在持續(xù)投放廣告進(jìn)行南極人的品牌推廣，進(jìn)行二次品牌建設(shè) ，讓更多消費(fèi)者特別是年輕人對(duì) 南極人品牌的經(jīng)營范圍有全新的認(rèn)知，樹立南極人國民家庭消費(fèi)品牌的形象。2019 年，公司贊助天貓雙十一晚會(huì)、投放高鐵廣告。2020 年上半年，公司舉辦南極電商年會(huì)，南極巡展巴士亮相中國品牌日活動(dòng) 。
3.2.3.2. 持續(xù)延伸新品類
專注紡服類目轉(zhuǎn)向全品類消費(fèi)品牌。目前，南極人品牌涉及產(chǎn)品已涵蓋內(nèi)衣、家紡、居家布藝、女裝、男裝、童裝、母嬰、生活小電器、居家日用、鞋品、運(yùn)動(dòng)戶外等多個(gè)類目，品類覆蓋面較廣。在阿里平臺(tái)搜索關(guān)鍵詞可以看到，南極人品牌在洗衣機(jī)、熱水袋、毛球修剪器等多個(gè)細(xì)分類目銷量領(lǐng)先。
未來縱向延伸細(xì)分類目，橫向擴(kuò)張產(chǎn)品品類。公司現(xiàn)有產(chǎn)品類目分為兩類，內(nèi)衣、家紡、男裝、女裝、童裝等類目屬于成熟期梯隊(duì)，健康生活等屬于成長期梯隊(duì) 。對(duì) 于成熟類目，公司更偏重品類既有優(yōu)勢(shì)的穩(wěn)固與提升，未來將縱向滲透細(xì)分類目；對(duì)于成長期類目，更偏重市場(chǎng)開拓，橫向拓寬類目范圍和縱向挖掘細(xì)分類目同樣重要。此外，2020 年上半年，公司擬設(shè)立公司布局化妝品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富公司的剛需快消產(chǎn)品品類矩陣。
3.2.3.3. 強(qiáng)化現(xiàn)有渠道、開拓新渠道
傳統(tǒng)電商渠道穩(wěn)定增長，拼多多、唯品會(huì)渠道高速增長。2016 年以來，隨傳統(tǒng)電商渠道存量競爭日益激烈，公司在阿里、京東渠道的增速放緩。2019 年，公司在阿里、京東渠道實(shí)現(xiàn)的 GMV 分別為 203.17、46.82 億元，增速分別為 39.13%、31.50% ，有所下降。其中阿里為公司的主要渠道，GMV 占比 66.48%，目前 GMV 增速為阿里大盤兩倍左右，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)，保持平穩(wěn)增長。京東以自營為主，公司增長受限，但增速也高于京東平臺(tái)行業(yè)增速。公司自 2017 年起開始正式運(yùn)營拼多多和唯品會(huì)渠道，雖然目前 GMV 占比較?。?但公司保持每年 100%-200%的高增速，特別是拼多多用戶群體與公司產(chǎn)品屬性較為契合，預(yù)計(jì)未來拼多多渠道占比將持續(xù)提升。

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布局線上線下新渠道。線上：2020 年 5 月，公司已經(jīng)成立直播事業(yè)部，正在組織團(tuán) 隊(duì)進(jìn)行相關(guān)布局。線下：公司計(jì)劃打造線下零售店豐富銷售渠道、增加流量入口反哺線上。線下零售店擬主要銷售服裝服飾、3C 數(shù)碼等產(chǎn)品，并在店鋪中出售咖啡、奶茶、點(diǎn)心等簡餐，打造一站式、有社交場(chǎng)景的線下零售店鋪。
3.3. 時(shí)間互聯(lián)不斷完善收入質(zhì)量，布局 MCN 新業(yè)務(wù)
時(shí)間互聯(lián)主營移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)，公司注重長期健康發(fā)展。時(shí)間互聯(lián)主要業(yè)務(wù)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)，即作為移動(dòng)端流量供應(yīng)方的代理商，為客戶提供廣告營銷服務(wù)，在供應(yīng)方渠道推廣 app、投放廣告。公司對(duì)于時(shí)間互聯(lián)秉持“保穩(wěn)定、控風(fēng)險(xiǎn)” 的經(jīng)營原則，致力于尋找優(yōu)質(zhì)的流量供應(yīng)商和客戶，并提供持續(xù)的專業(yè)的一站式的數(shù)據(jù)管理、動(dòng)態(tài)監(jiān)控、事后報(bào)告等服務(wù) 。公司不僅重視收入規(guī)模，同時(shí)也重視收入質(zhì)量和潛在的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此時(shí)間互聯(lián)有望長期保持健康、穩(wěn)定的發(fā)展。
不斷提高客戶及收入質(zhì)量，主要指標(biāo)有所波動(dòng) 。從營收及毛利率看，時(shí)間互聯(lián) 2019 年?duì)I收增長，毛利率卻有所下滑，主要原因在于時(shí)間互聯(lián)對(duì)客戶和平臺(tái)的選擇更加慎重，終止了與一些賬期較長的客戶的合作，而這些客戶毛利率相對(duì)較高。2020 年 H1 公司營收同比下降 6.69%，主要是受疫情影響所致，一方面電商客戶在投放廣告方面更加謹(jǐn)慎，另一方面疫情導(dǎo)致第一季度許多客戶回款滯后。從應(yīng)收帳款看，2019 年時(shí)間互聯(lián)應(yīng)收帳款為 1.6 億元，同比增長 34.1%，是由于時(shí)間互聯(lián)有一筆應(yīng)收帳款逾期，出于謹(jǐn)慎性原則計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，剔除該筆逾期金額，應(yīng)收帳款的增速低于收入增速。從經(jīng)營性現(xiàn)金流看，時(shí)間互聯(lián) 2019 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為 1.77 億元，由負(fù) 轉(zhuǎn)正。

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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司擁有穩(wěn)定的合作資源，在流量供給側(cè)，公司擁有 VIVO、小米等優(yōu)質(zhì)流量媒體資源，同時(shí)是騰訊應(yīng)用寶、今日頭條等主流流量媒體的核心代理商。2020 年時(shí)間互聯(lián)全資子公司北京亨利獲得 OPPO 網(wǎng)服行業(yè)核心代理商資格，有助于進(jìn)一步提高時(shí)間互聯(lián)市占率及行業(yè)知名度。在流量需求側(cè)，時(shí)間互聯(lián)已經(jīng)擁有淘寶、快手系、探探、唯品會(huì)、抖音系等優(yōu)質(zhì)客戶。在加強(qiáng)與已有客戶的合作、提升業(yè)務(wù)體量的同時(shí) ，不斷拓展 H5 類型新客戶，豐富客戶類別。
積極拓展新業(yè)務(wù) ，與本部業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。2019 年開始，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)直播浪潮，公司開始布局 MCN 業(yè)務(wù) ，拓展網(wǎng)絡(luò)紅人廣告及網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)業(yè)務(wù) 。公司在小紅書、抖音等平臺(tái)持續(xù)簽約網(wǎng)絡(luò)紅人，并在小紅書及快手等短視頻平臺(tái)布局相關(guān)自有產(chǎn)品直播或?yàn)槠渌放浦辈サ臉I(yè)務(wù) ，有望與本部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，新業(yè)務(wù)屬于品牌類廣告，預(yù)付比例和毛利率一般較高。
4. 業(yè)績預(yù)測(cè)及投資建議（略）
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（報(bào)告觀點(diǎn)屬于原作者，僅供參考。作者：東北證券，李慧）
【南極電商深度解析 “南極電商”】【報(bào)告來源：未來智庫】
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