招商策略：LPR延續非對稱下降，股市流動性改善 _經驗知識

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【招商策略】LPR延續非對稱下降，股市流動性改善——金融市場流動性與監管動態周報（0822）
來源：招商策略研究
LPR延續非對稱下降，穩地產信號明顯。上周央行公開市場凈回籠2000億元，短、長端國債收益率下行。股市方面，北上資金與融資資金凈流入；新成立基金規模上升，ETF凈流入，重要股冬凈減持規模下降，IPO規模縮小，股市流動性有所改善。從投資者偏好來看，北上資金凈買入電氣設備、交通運輸、有色金屬等，融資凈買入電氣設備、化工、計算機等；寬指ETF與行業ETF申贖參半，醫藥ETF申購較多。美元指數回升，人民幣相對美元貶值，海外市場風險偏好下降。
核心觀點
? LPR延續非對稱下降，穩地產信號明顯。8月22日，LPR年內第三次非對稱下降，繼續向“降低長端貸款利率”傾斜。房地產產業鏈涉及范圍廣，對實體融資需求影響較大，在當前融資需求偏弱、經濟恢復基礎不牢的環境下，穩地產的重要性不言而喻，LPR非對稱下降是對此的積極回應。從歷史來看，在歷次房貸利率下行周期中，商品房銷售和個人住房貸款的增長會遲到未缺席。整體而言，今日LPR的非對稱下調進一步增強了市場對于穩地產的預期，而往后去看，需要關注地產交易成交數據是否會出現積極變化，從而帶來中長期社融改善的可能性，一旦寬信用見效，將成為驅動A股市場風格向大盤價值切換的重要動力。
? 上周（8月15日-8月19日）央行公開市場凈回籠2000億元，MLF縮量降價續作4000億元，未來一周將有100億元逆回購到期。
? 貨幣市場利率上行，短、長端國債收益率下行，同業存單發行規模擴大，發行利率漲跌不一。截至8月19日，R007上行11.0bp，DR007上行9.1bp，1年期國債收益率下行8.7bp，10年期國債收益率下行14.7bp，同業存單發行規模增加2162.6億元，1M同業存單利率上行，3M/6M同業存單利率下行。
? 股市方面，A股市場流動性改善，北上兩融凈流入，基金發行規模擴大。北上資金流入，凈流入59.3億元；融資余額上升，融資資金凈買入84.4億元；ETF凈流入18.7億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股冬凈減持規模下降，公布的計劃減持規模擴大。
? 從投資者偏好來看，陸股通凈買入規模較高的行業有電氣設備、交通運輸、有色金屬等，凈賣出規模較高的行業是醫藥生物、電子、計算機等；融資資金買入較多的為電氣設備、化工、計算機等，凈賣出較多的包括非銀金融、采掘、房地產等。個股方面，陸股通凈買入寧德時代較多，凈賣出特變電工較多；融資客大幅加倉比亞迪，賣出較多的為寧德時代、天合光能、長安汽車等。寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購較多，雙創50ETF贖回較多；行業ETF申贖參半，其中醫藥ETF申購較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。凈申購較高的為華寶中證醫療ETF；凈贖回較高的為南方MSCI中國A50互聯互通ETF 。
? 海外市場方面，美元指數回升，短端美債收益率與前期持平，長端美債收益率上行，FRA-OIS利差縮小，人民幣相對美元貶值。具體地，VIX指數上升1.07至20.60 。美債1年期收益率與前期持平，10年期收益率上行14.0bp 。美元指數上升2.43點。人民幣外匯指數上升1.54點。
? 風險提示：經濟數據不及預期；海外政策超預期收緊

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流動性專題
※LPR延續非對稱下降，穩地產信號明顯