美聯儲9月縮表規模將翻倍市場波動可能加劇 _經驗知識

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【美聯儲9月縮表規模將翻倍市場波動可能加劇】作者：周艾琳
上世紀70年代，美國高通脹持續了近10年。美聯儲前主席、“巨人”沃爾克在1979年8月上任，隨后馬上大幅快速加息至22%以上，以震懾市場，并壓低通脹，以此恢復美聯儲信用。
上周五（8月26日），美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會的演講讓交易員感嘆——鮑威爾已經“變身”沃爾克。他堅決表示：“我們必須堅持加息，直至大功告成。歷史表明，隨著時間的推移，降低通脹的就業代價可能會越發高昂，因為高通脹在薪資和價格制定中變得更加根深蒂固。”
于是，年內的交易邏輯被顛覆——做多美股的熱情偃旗息鼓，做多美元的倉位進一步擁擠，亞洲貨幣、股市大幅回撤。更值得注意的是，在鮑威爾“大變臉”過后，9月美聯儲縮表規模也將翻倍至950億美元，這將是歷史上較快的削減速度，對于中國等新興市場而言，波動可能加劇。
縮表翻倍在即
今年6月開始，美聯儲著手為9萬億美元的龐大資產負債表瘦身，采用到期不續作方式。9月開始，每個月的“瘦身”幅度即將翻倍。
根據中金公司研究所測算，美聯儲6月1日開始以每月475億美元縮表，其中300億美元國債、175億美元MBS（抵押支持證券），如果在9月如期達到每月950 億美元（600億美元國債+350億美元MBS）的縮表上限，那么到年底縮表規模大約在6700億美元，對應10年期美債收益率上升20BP 。
花旗分析表示，在8月17日這一周，美聯儲資產負債表上的總資產減少了290億美元，這主要是由于美聯儲減持了210億美元國債。但事實上，MBS持有量不降反增了100億美元，導致縮表速度看似放緩。
對此，某華爾街外資行風控主管Mitch對采訪人員表示，MBS不降反升，主要是因為MBS在本金付款與結算間存在時滯，通常長達3個月，因此前期的縮表可能要過一段時間才會在資產負債表上得到體現，而近期總量的增加是因為在縮表前購買MBS 。事實上，美聯儲的確是在推進縮表。
此外，美聯儲持有的TIPS（通脹保值債券）會因通脹攀升而升值，例如，在TIPS上投資100美元，在經過10%的通脹后將調整為110美元。由于通脹上升，美聯儲持有的3700億美元TIPS的價值逐步調高。這種增長反過來又表現為其持有的美國國債總量小幅、穩定增長。所以早前不乏觀點認為，美聯儲并沒有開始縮表，反而為了穩股市、樓市偷偷擴表。
中金公司也表示，盡管6~8月理論上的縮表規模為1425億美元，但實際僅下降了619億美元，國債削減基本符合計劃，但MBS不降反升，不僅慢于預期，相比整體超過8.3萬億美元的持有證券規模也非常微小。不過，從本周開始，美聯儲縮表要翻倍提速了，市場可能會感受到寒意。
除了縮表翻倍，9月激進加息75BP的概率仍存，尤其是在鮑威爾的鷹派講話后，概率開始飆升。但這仍取決于數據。
景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對采訪人員表示，為了恢復價格穩定，鮑威爾表示可能需要在“一段時間”內持續實施限制性政策。但另一方面，他重申加息75BP是“不尋常的大幅加息”，并指出經濟增長已“明顯放緩” 。美聯儲正努力協調以保持低于潛力的經濟增長，而非直接讓經濟陷入收縮。這可能意味著，美聯儲或會很快放緩貨幣緊縮的步伐。
本周五（9月2日），美國勞工統計局將公布月度非農就業報告。非農就業連續4個月每月凈新增40萬左右，7月再度增長逾50萬，但經濟學家不看好8月，預期增長數量降至29萬左右。這或影響9月美聯儲對加息的判斷。

美聯儲9月縮表規模將翻倍 市場波動可能加劇

美聯儲9月縮表規模將翻倍市場波動可能加劇