西王集團破產會影響西王食品嗎,西王食品與西王集團和解事件 _西王

大存大貸、并購不達預期，經營虧損，玉米油第一股西王食品（000639,SZ）逢多事之秋。
近日，西王食品披露2022年度報告，深交所問詢函就緊隨其后。界面新聞采訪人員注意到，自2019年大股東西王集團有限公司（以下簡稱：“西王集團”）爆發百億債務危機以來，深交所多次向西王食品發送問詢函，其長期在關聯公司存放的10多億資金尤為被深交所關注。
一方面低息在大股東財務公司存放大額資金，一方面承受著高成本債務，西王食品大存大貸、低存高貸背后究竟有何隱情？
不僅如此，近50億巨額并購國外運動補給品品牌Kerr的預期并未實現，而弊端正在顯現。兩度對Kerr計提商譽減值準備，也導致西王食品凈利虧損。
長期大存大貸、低存高貸
明明賬面長期趴著10多億現金，西王食品卻承受著極高財務費用對凈利的侵蝕。這樣看似有違基本商業邏輯的背后，實際上是怎樣的棋局？
公開財報顯示，2018年至2022年，西王食品將高息借貸的資金以低息存款的方式存放于西王集團全資子公司西王集團財務有限公司（以下簡稱：“西王財務”）。
截至2018年末~2022年末，西王食品存放在西王財務的現金分別為11.28億元、15億元、14.99億元、14.92億元和14.98億元。分別占同期西王食品貨幣資金期末余額的36.68%、75.04%、71.07%、95.07%和97.78% 。
對應的報告期末，西王食品長短期貸款數額分別為26.99億元、21.46億元、19.17億元、17.29億元和18.98億元。
于此同時，2018~2021年，西王食品利息支出費用分別為2.21億元、2.36億元、1.27億元、0.81億元和0.96億元；對應的報告期內的利息收入0.21億元、0.42億元、0.30億元、0.32億元和0.33億元。
2022年，西王食品短長期借款較2021年末增長10.56%，報告期內財務費用增長64.58% 。
需要指出的是，西王食品對西王財務存款貢獻大，但從財務公司獲得貸款幾乎為0 。
通過上述數據計算可知，2018年~2022年，西王食品平均利息收益率僅為2.22% ，而這5年其平均資金成本則為7.33% 。五年利息費用合計是利息收入的7倍多。
不僅是低存高貸，西王食品還面臨短期償付壓力。截至2022年末，西王食品短、長期借款余額18.98 億元，但其賬面貨幣資金中，高達12.18 億元為受限額度。
西王食品10多億現金為何流向財務公司？香頌資本董事沈萌告訴采訪人員，集團企業設立財務公司的目的主要是以財務公司作類銀行平臺，在集團內部起到資金集散的作用。
工商資料顯示，西王財務成立于2015年12月，截至目前，注冊資本20億元，西王集團持股82.5% 。
西王食品在2022年財報中介紹，其財務公司為原銀監會批準設立的非銀行金融機構，自2016年起為西王集團提供金融服務，包括存款服務、貸款服務、結算服務等。
沈萌解釋稱，相對來說，上市公司融資渠道較為豐富，而集團及成員公司一般來說則面臨較高的融資成本，尤其當其面臨資金流動壓力時，借由上市公司對外融資，然后再存放在財務公司，會使集團或成員公司獲得較低成本的資金，甚至說是一個暫時性的流動性注入。
“但這種借助上市公司來獲取低成本資金的方式，實際上是將較高的融資成本轉嫁到了上市公司所有股東身上，損害了中小股東的利益”，沈萌分析說，從上市公司角度看似乎不符合商業邏輯，但從集團角層面看就合理了。
此外，從資金使用效率方面，沈萌稱，上市公司現金管理，一般采取存入銀行或購買短期理財產品的方式，將現金放在集團財務公司，除了資金成本與收益嚴重不匹配外，安全性也并不高，說明這樣做另有目的。
在2022年年報問詢函中，深交所要求西王食品詳細說明公司在持有大額貨幣資金的情況下大量借入有息債務、承擔較高財務費用的原因及合理性。
原材料上漲、并購不達預期，凈利虧損
公開信息顯示，西王食品創立于1986年，位于山東省鄒平市。自成立以來，西王食品專注于玉米胚芽油的研發、生產和銷售。隨著經營規模的擴大，產品開始涉足菜籽油、葵花籽油、亞麻油、花生油等多個品種。
2011年，西王食品借殼上市，2016年以48.75億元交易對價收購全球知名運動營養與體重管理健康食品龍頭Kerr公司，成為一家集食用油和運動營養補給產品雙主業快消品公司。
彼時并購Kerr ，西王食品總資產僅22.18億元。然而這場被外界稱為“蛇吞象”的并購，最終被證明未達預期。完成收購后，西王食品產生商譽價值19.59億元，商譽減值準備余額為18.14億元。但隨后Kerr的表現一般， 2019年甚至出現11.15億元的虧損，導致當年西王食品因為Kerr計提商譽減值損失實現凈利潤大額虧損7.52億元。
隨后的2020~2022年，西王食品營收陷入增收不增利的不穩定狀況中，其中2020年實現營業總收入57.80億元，實現歸屬凈利潤3.13億元；2021年實現營業總收入63.55億元，實現歸屬凈利潤1.84億元，同比下滑41.21% 。
【西王集團破產會影響西王食品嗎,西王食品與西王集團和解事件】2022年，西王食品實現總收入60.71億元，較上年小幅下滑，歸屬凈利潤錄得虧損6.19億元，同比下滑437.06% 。
分產品來看，2022年度公司主營業務中，植物油收入28.53億元，同比下降9.56%，占營業收入的47.00%；營養補給品收入25.40億元，同比增長2.64%，占營業收入的41.85% 。
毛利率方面，2022年，西王食品綜合毛利率15.34%，同比下降7.33% ，其中，植物油毛利率9.80%，同比下降6.45%，營養補給品毛利率 25.84%，同比下降11.54% 。而植物油毛利率已是連續3年下降。
對于2022年的虧損，西王食品表示，受計提商譽及無形資產減值損失影響，導致其業績同比由盈轉虧。
同時，2022年疫情反復導致運輸受阻，且原材料價格持續處于高位，其生產經營成本高于上年同期，盡管多次上調產品售價，并進行費用管控，但并未完全覆蓋原材料上漲的成本，從而導致2022年度歸屬于上市公司股東的凈利潤出現虧損。
此外，報告期內，受全球大宗商品價格持續上漲影響，運動營養品原料價格也持續上漲，2022年運動營養板塊境外部分的業績仍未達到預期。
據其財報，2022年西王食品計提資產減值損失合計8.09億元，其中，計提Kerr商譽減值準備2.34億元；計提無形資產減值損失5.56億元。
對于其無形資產減值準備計提、商譽減值準備計提是否審慎、合理，是否存在利用計提商譽減值調節利潤？深交所也要求西王食品進一步詳細說明。
大股東債務風險余波
2019年，西王食品控股股東西王集團爆發150多億債務危機。隨后的在2020年，西王集團與債權人達成和解，避免破產重整。但2年多的時間，該和解方案并未順利執行，大股東債務風險也在一定程度上影響著上市公司。
值得注意的是，2020年西王集團債務和解方案提到，普通債權中的20萬元以下的部分一次性現金清償。大于20萬元的債權，可以選擇“50%轉股+50%債權（分四期還清）”，也可以選擇“100%債權（分八期還清）” 。其中， 50%轉股方案就和西王食品關系密切。
采訪人員獲取的和解方案顯示，轉股方案是指：先通過債務增資的方式將債權人債務轉為西王集團股權，接著在2021年底前以2.4億股西王食品股票及/或西王糖業公司49%的股權，最終以減資程序回購債權人持有的西王集團股權。
2023年6月10日，西王集團發布上述債務和解方案的變更方案。采訪人員獲取的變更方案稱，導致轉股方案不行實現的原因系西王集團未按期履行該方案。
西王集團為何不能履行呢？
據2022年年報披露，西王集團及其一致行動人山東永華投資有限公司（以下簡稱：“永華投資”）分別為西王食品第一、第二大股東。二者合計持有西王食品5.65億股，占總股本的52.32% ，其中處于質押狀態的股份合計5.61億股，質押比例99.28% 。
此外，永華投資還面臨平倉風險，據西王食品2023年5月27日披露，永華投資持有的0.26億無限售流通股將于20236月20被進行公開司法拍賣，占總股本的 2.38% 。
大股東所持西王食品股權處于質押狀態。上述投資人也告訴采訪人員，上述永華投資所持股權本來是作為轉股方案的標的的，但一直被質押，轉股方案根本沒辦法實施。
西王集團及其一致行動人股權質押一事也引發深交所問詢，深交所要求西王食品說明除永華投資部分股份將被司法拍賣外，其控股股東及其一致行動人所持其他股份是否存在平倉風險。