涪陵榨菜陷低增長：下沉市場受挫？漲價后榨菜銷量減少10% _經驗知識

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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：浪頭飲食/ 郝顯
涪陵榨菜較近披露了半年報，上半年營收增長6%，歸母凈利潤增長37% 。和前兩年相比，營收增速明顯放緩，歸母凈利潤則大幅增長。
歸母凈利潤大增主要是受上年同期基數低、銷售費用減少、投資收益增加，以及漲價等因素影響。
更值得關注的是2021年底漲價后今年上半年涪陵榨菜的榨菜產品銷量出現了10%的降幅。銷量下滑的同時，經銷商數量也開始減少。
近幾年涪陵榨菜一直在推動渠道下沉和品類擴張，希望以此帶動增長。在經過兩年經銷商快速增長后，上半年首次出現的經銷商減少是否意味著渠道下沉遇到了問題。而在品類擴張上，目前蘿卜和泡菜規模較小，對業績影響有限，近幾年增長也不穩定。
漲價之后銷量下滑
上半年涪陵榨菜凈利潤大幅增長有三方面原因，一是上年基數低，2021年上半年涪陵榨菜歸母凈利潤下滑了7%，和2020年同期相比，今年上半年歸母凈利潤增長28% 。
二是控費的效果，上半年銷售費用出現了40%的降幅，即使將4527.7萬元的運輸費加上，同比也有27%的降幅，銷售費用率也有近8%的降幅。銷售費用下降主要是減少了品牌宣傳費，上半年梯媒和央視都是零投放，新媒體渠道投放也大幅縮減。
三是投資收益增加，上半年有4065.38萬元的投資凈收益，主要是銀行的券商理財產品的收益。上半年涪陵榨菜委托理財發生額達到47.3億元，到期末未到期余額仍高達36.8億元。涪陵榨菜買理財的錢主要來自2021年5月的定增。
四是去年底的漲價，去年11月公司發布公告稱將對部分產品出廠價格進行調整，各品類上調幅度為 3%-19%不等，價格從2021 年 11 月 12 日開始執行，漲價的影響體現在了今年上半年。
其中很多都是一次性或者非經營因素，從主營業務來看，上半年榨菜業務收入增速不足3%，已陷入低增長，漲價并沒有帶來量價齊升。
在漲價的影響下，上半年榨菜業務噸價同比上升 14.4%，蘿卜業務噸價提升8.81%，泡菜業務噸價提升14.34% 。但是由于營業成本的大幅提升，毛利率同比是下滑的。
去年原材料成本的上升，讓涪陵榨菜承受了很大的壓力。根據年報披露，2021年青菜頭及榨菜半成品采購價格分別上漲了80%和42%，全年主營業務成本增長了27%，營收僅增長11%，綜合毛利率下滑了6個百分點。
今年上半年仍在消化高價原材料，毛利率相比去年全年有所提升，但是同比仍降低4個百分點。公司披露，2022年青菜頭受供需影響，價格同比下降40%，今年收購的青菜頭在5、6月開始投入使用，估計會對下半年業績有正面影響。
但是不能忽視的是，提價后上半年榨菜銷量減少了10%，榨菜是涪陵榨菜主要營收來源，上半年占到營收的87% 。
在8月2日機構調研中，針對上半年銷量的下滑，管理層回應稱“今年3月公司在價格不變的情況下對產品進行了升級換版，以更好的產品價值匹配價格從而加快消費者適應。”這種產品升級究竟能不能被銷售者接受，下半年銷量會給出答案。
從產能來看，2021年全年涪陵榨菜總設計產能為24.83萬噸，而其實際產能為15.32萬噸，產能利用率僅為62% 。而且今年上半年與去年同期相比，實際產量出現大幅下滑。
目前還有多個擴產能項目在建，包括“坪山公司1萬噸/年豆瓣醬技改項目”、“遼寧年產5萬噸泡菜生產基地建設項目”，以及“1.6 萬噸/年脆口榨菜生產線及配套倉庫建設項目” 。
渠道下沉受挫經銷商首次減少